创力集团:煤机主业暖风渐近 新车振翅待飞

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2016-12-29

　　报告摘要:

　　高端煤机行业龙头,打造新能源第二主业。公司是领先的煤机装备供应商,掌握高端煤机核心技术,坚持高技术、高附加值的产品定位。

　　在国内煤机行业持续走低的背景下,公司相关业务稳定在40%以上的高毛利率水平,同时积极求变,快速布局新能源汽车产业链开拓第二主业。

　　快速切入新能源汽车产业链,超预期表现值得期待。公司新能源汽车业务步伐紧凑,深度布局“三电”制造、充电设备建设和后端运营的全产业链:

　　公司携手中航新能源设立合肥创大,一期2亿Ah电池PACK和3万台电机及控制器产线正快速落地,投产进度有望超预期,预计达产后将实现年销售收入15亿元,净利润约1.3亿元,且具备进一步产能扩张空间。

　　公司控股股东收购BMS龙头亿能电子,未来极有可能注入公司,提升公司在动力电池领域的竞争力,将客户拓展至中航新能源之外的车企,形成“北创大、南亿能”的产业协同,增厚公司业绩。

　　公司成立新能源汽车运营公司,通过购买和运营新能源汽车和整车厂形成紧密的贸易关系,推动公司新能源汽车“产业链”向“生态圈”演化,预计2016年对于利润超千万元。

　　下游煤炭触底反弹,煤机行业静待春风。受益于供给侧改革,下游煤价反弹将带动煤炭行业固定资产投资回升,且煤炭行业化率的不断提高将为公司煤机销售业务提供持续。同时,2017年公司客户煤机替代需求将迎放量,看好公司明后年煤机业务的回暖增长。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.4亿元、24.5亿元和37.8亿元,归母净利润分别为1.2亿元、2.2亿元和2.9亿元,EPS分别为0.18元、0.34元和0.45元,对应PE分别为58.9倍、31.7倍和23.9倍,对应目标股价13.4元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　提示:公司“三电”产能释放低于预期,新能源汽车行业增速放缓,中航新能源产销低于预期,煤机业务增长低于预期。